大樹藥局本周二(7/9)要除息3.5975元，值此除息前夕，兼慶祝8ZZ魔咒解除，想來看一看大樹到底在跌個什麼勁？
下圖是加權股價指數，從年初低點17,151到上周五的23,628，足足漲了6,000點。
再看看大樹，從年初的350元一路走跌到上周的233元，足足跌了117元。真的是「賺了指數，賠了價差」。相信手上有大樹的樹友們心裡一定不好受。
很多人說連鎖藥局產業已經是紅海了，的確，在杏一、康是美、屈臣氏等通路商相繼投入連鎖藥局後，的確是充滿殺戮的紅海。但是我相信具有競爭優勢的產業龍頭廠商，還是能在紅海中殺出一條血路的。
下圖是整理了上市櫃及興櫃的六家連鎖藥局公司的資料。6469大樹藥局經營大樹藥局及博登藥局二條連鎖藥局通路。4175杏一醫療用品(股)公司經營杏一連鎖門市。6844諾貝兒經營丁丁藥妝/藥局。6929佑全旗下有佑全保健藥妝及健康人生藥局二大通路，並代理台灣札幌藥妝之經營管理。8403盛弘醫藥(股)公司跟4431敏成健康是敏盛醫療集團旗下的公司，敏成健康旗下有躍獅連鎖藥局。
由今年(2024)第一季財報的三率來看，佑全的毛利率36.11%第一、諾貝兒32.97%居次、杏一30.46%第三，大樹27.62%只能排第四。毛利率的高低，跟產品組合的結構有關，這部分大樹的確有待加強(不知道是否有受到寵物店的影響)。
但是在營業利益率及稅後淨利率都是由大樹領先，顯示大樹藥局在營業費用(管理、行銷及研發費用)的控管方面具有一定的優勢。我也很納悶其他連鎖藥局是怎麼把高毛利，搞到低營業利益率及稅後淨利率的。
1Q24的每股盈餘(EPS)也是由大樹藥局的1.5元遙遙領先，其他競爭對手的獲利都大幅衰退，諾貝兒從2.4元衰退至0.74元，杏一甚至出現赤字-0.11元，所以市場領導者的優勢大概可以由此看出。
經過去年增資股本的膨脹，大樹今年第一季EPS1.5元還超過去年(1Q23)的1.42元，顯示獲利並沒有因為股本膨脹而被稀釋。接下來我們只要追蹤八月中旬的第二季季報，看大樹藥局是否持續領先即可。
從獲利和股利的觀點來看， 諾貝兒丁丁藥局前幾年其實是最好的。雖然很多人看好佳世達入股，但是我覺得丁丁藥局沒有大幅展店，而且大面積店面的經營模式很難生存下去，所以它的EPS及股利其實是在衰退的(忽略2022年的疫情紅利年)。我覺得今年應該就會跟大樹黃金交叉了，大樹的EPS會超越諾貝兒。
大樹除了現金股利很慷慨之外，股票股利是所有連鎖藥局中最多的，這對我們存股族來說創造了巨大的複利效果。如果忽略2022年的疫情紅利年，大樹的每股盈餘是逐年成長的，在逐年增資的狀況下，每股盈餘還能成長誠屬不易。
雖然上半年大樹藥局的展店有點延遲，在大家一窩蜂投入連鎖藥局之際，店面及藥師難尋的狀況下，我個人覺得還是要對大樹的經營團隊抱持信心。希望下半年能有所進展，也許沒辦法達標，但是盡力而為就好！
最後我想歸納幾點我自己認為的大樹藥局的優勢：1. 公司具有策略觀，訂定五年計劃，而且一直以來都按照計劃穩步向前。
2.公司把零售的經營模式複製到藥局，讓藥局通路的經營更有競爭力。
3.利用產學合作實習的方式，掌握了藥師的人力資源的來源。
4.利潤分享和內部創業的制度，讓藥師和店員的流動率能夠下降。
5.已發展出自己的一套展店模式，而且成功率很高。
6.會員制培養了忠誠的顧客，至少我自己就是粉絲。
7.連鎖店數量第一，具有規模經濟。
如果有我沒有想到的，請大家留言補充！謝謝！
總而言之，雖然連鎖藥局產業很競爭，我還是持續看好大樹藥局的未來。
目前線型看來還在走空頭排列，左側交易現在差不多應該是可以進場的時機，想投資的話建議可以分批向下買進，如果還有下跌的話。個人覺得跌到這裡，也該空轉多了。不過以上純屬個人臆測，大家聽聽就好。投資決策還是要自己有定見，並自負盈虧。
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